做自己的投资经理——基于价格、业绩与价值构建最好的投资组合

• == 版权信息 ==
• 交易大师系列
• 做自己的投资经理——基于价格、业绩与价值构建最好的投资组合（搞定最热门的股票、最新的趋势和最棒的机会！）
• 【美】Brian Nichols（布赖恩.尼克尔斯）著
• 杨卫东 麻旭东 元涛 译
• ISBN 978-7-121-24484-1
• 2015年1月出版
• 定价：55.00元
• 220页
• 16开
• == 编辑推荐 ==
• 再不炒股就晚了！本书手把手教会你如何选股，如何将投资最优化。读者将学到专业人士是如何去看待经济萧条、股票泡沫、资产负债表、现金流、股票指数及关于投资的其他方面的，会发现人类的心理情绪对于市场的起伏会有怎样的惊人反应，同时也会学到如何在那些极端性卖出行为出现的时候保持头脑冷静、保障资金安全。读者将看到像Netflix和Apple这样的公司是怎样在变幻无常的市场中兴风作浪的，以及最终对于股票持有者意味着什么。最重要的是，读者将发现一个投资者可以从亏损中学到的最有价值的东西——不再迷失自我。
• == 内容提要 ==
• 每个财季，数以百万计的投资者通过阅读《做自己的投资经理——基于价格、业绩与价值构建最好的投资组合》作者的“寻找超额收益”专栏来了解投资的专业意见。无论市场表现如何，他总能发现最热门的股票，最新的趋势和最棒的机会。现在，他将自己的独门秘诀编写成这本详尽易懂的投资指南，帮助读者在任何市场都能获取超额利润。通过这本书，你将学到：
•  把握自己的金融未来
•  真正了解对冲基金如何运作
•  判断一家公司是否值得投资
•  基于价值做出明智的决策
•  利用心理学超越市场
•  躲开感性投资的陷阱
•  建立漂亮的投资组合，确保长线盈利
• 《做自己的投资经理——基于价格、业绩与价值构建最好的投资组合》手把手告诉读者如何选股，如何将投资最优化，获取超额回报。
• 《做自己的投资经理——基于价格、业绩与价值构建最好的投资组合》适合所有投资者，以及对此感兴趣的人员阅读。
• == 目录 ==
• 第一部分
• 第1章
• 做好准备／2
• 1.1 掌握主动权／3
• 1.2 财务经理好比汽车销售员／5
• 1.3 衡量理财经理成功的标准／7
• 1.4 目标差异／8
• 1.5 更明智的投资方式／9
• 第2章
• 经济展望／12
• 2.1 第一步／13
• 2.2 互联网泡沫／13
• 2.3 伤人至深的经济衰退／15
• 2.4 灼伤之后的影响／16
• 2.5 接下来会发生什么／18
• 2.6 如何投资于市场／19
• 第3章
• 神话VS.现实／21
• 3.1 五种假定投资／22
• 3.2 投资风险／28
• 第4章
• 价值投资究竟意味着什么／30
• 第二部分
• 第5章
• 利润表和季度进展（报告）／36
• 5.1 基本面／37
• 5.2 损益表／37
• 5.3 损益表数据／38
• 5.3.1 收益／38
• 5.3.2 成本／39
• 5.3.3 净利润／39
• 5.3.4 税前净利润／40
• 5.3.5 每股盈利／40
• 5.3.6 利润率／40
• 5.3.7 运营毛利／41
• 5.4 运用损益表（做更好的投资）／41
• 5.5 季度进展／44
• 5.6 谨记／44
• 第6章
• 资产负债表和现金流：长期赢利的关键所在／46
• 6.1 一把被遗忘的量尺／47
• 6.2 资产负债表／47
• 6.2.1 现金／48
• 6.2.2 资产／48
• 6.2.3 负债／49
• 6.2.4 权益／49
• 6.3 是否将资产负债表作为基础方法来指导投资／49
• 6.3.1 资产负债率／52
• 6.3.2 流动比率／52
• 6.3.3 现金流量表／53
• 6.4 关于现金流量表可以知道什么／53
• 6.4.1 经营性现金流／54
• 6.4.2 自由现金流／54
• 6.4.3 现金来自何处／54
• 6.5 谨记／55
• 第7章
• 股票组合／57
• 7.1 主页指标／58
• 7.1.1 股票价格／58
• 7.1.2 市值／59
• 7.1.3 市盈率／60
• 7.1.4 成交量／63
• 7.1.5 贝塔系数／64
• 7.2 不通用但重要的指标／65
• 7.2.1 企业价值／65
• 7.2.2 远期市盈率／66
• 7.2.3 市销率／67
• 7.2.4 市盈增长比率／68
• 7.2.5 流通股／68
• 7.2.6 卖空比率／69
• 7.2.7 所有权／70
• 7.3 综述／70
• 第8章
• 依据基本面做投资决策／72
• 8.1 根据目标进行简化／73
• 8.2 短线交易者／74
• 8.3 短期投资者／76
• 8.4 长期投资者／77
• 8.5 你——基本面投资者／79
• 8.6 未度量的基本面数据／80
• 8.6.1 就业趋势／81
• 8.6.2 关联关系／81
• 8.6.3 管理层变动／82
• 8.7 作为一名投资者的你／84
• 第三部分
• 第9章
• 行为交易／88
• 9.1 是什么推动一支股票的价格／89
• 9.2 为什么出售，是一个机会吗／89
• 9.3 斯普林特：认识与价格的关系／93
• 9.4 最重要的一点是谨记市场心理／95
• 第10章
• 恐慌是最好的朋友／98
• 10.1 惊慌和恐惧／100
• 10.2 为什么要卖／101
• 10.3 低买，高卖／103
• 10.4 本章问答／108
• 第11章
• 业绩游戏／110
• 11.1 SODA——预期产生多样结果／112
• 11.2 Netflix——当上涨势头最终枯竭的时候／115
• 11.3 苹果——当前的特例／118
• 11.4 哈雷戴维森——把业绩分析变成自己的优势／120
• 第12章
• 用限价单交易避免感情用事／124
• 12.1 使用限价单／126
• 12.2 GOOGLE——一只仅有25%回报率的股票， 我却赚了一倍／127
• 12.3 本章问答／131
• 第13章
• 了解思维方式／134
• 13.1 大脑行为／138
• 13.2 发现／139
• 13.3 过度自信／140
• 13.4 过度乐观／141
• 13.5 熟能生巧／142
• 13.6 快速获利／143
• 第14章
• 深入探究思维方式／147
• 14.1 赌徒效应：运气/技能关系／148
• 14.2 精神、身体和风险／151
• 14.3 认亏／152
• 14.4 改变思考问题的方式／156
• 第四部分
• 第15章
• 最宝贵的经验来自亏损／160
• 15.1 花旗集团：我最好的交易／161
• 15.2 学到的经验／163
• 15.3 继续追踪／164
• 第16章
• 价值从何而来／168
• 16.1 Ten-Ten-to-Ten公式／169
• 16.2 伟大的公司，糟糕的股票／174
• 16.3 周期性VS.长期性／176
• 第17章
• 不同寻常的多样化投资／178
• 17.1 什么是多样化，它为什么如此重要／179
• 17.2 为什么传统的多样化变得越来越无效／180
• 17.3 重新定义疲弱市场的多样化／183
• 17.3.1 长期回报率／185
• 17.3.2 价值/成长／186
• 17.3.3 小盘股的价值／186
• 17.3.4 新兴市场／187
• 17.3.5 现金/债券／188
• 17.4 没有放之四海而皆准的东西／188
• 第18章
• 新时代成功／191
• 18.1 两个时代／192
• 18.2 从贝弗利山丘到东圣路易斯／193
• 18.3 耳听为虚／195
• 18.4 结论／196
• == 精彩节摘 ==
• 译者序
• 股市犹如大海，时而风平浪静，时而波涛汹涌，但是其独有的魅力仍然吸引着无数人前仆后继踏浪而来。在炒股的洪流中，风险与收益同在，有些人迎着风浪成了浪尖上的弄潮儿，而有些人却在惊涛骇浪中全军覆没。
• 对于新手来说，满怀信心学习炒股，但有太多不懂的东西堵在你面前，甚至连什么是股票都不甚了解，更不用说判断股票的价值了。如果没有方法，在这个汪洋大海般的市场中一不小心就会被大浪卷走，从此不见踪迹。对于熟手而言，炒股是一门学不完的学问，在交易的过程中难免会碰到挫折，产生困惑，犹如深陷泥潭。不知如何选股，跌的时候不敢买，买了之后不敢拿，抛了之后又不敢追，追了进去又被套，反复折腾，本钱耗光。
• 当你迷茫的时候，是否希望有人能够为你指点迷津，帮助自己在股市的大海中找到正确的航线？好吧，现在摆在你面前的这本书——《做自己的投资经理——基于价格、业绩与价值构建最好的投资组合》可以很好地扮演这个角色，相信它可以成为你枕边的投资指南，从此开启你股市投资的新旅程。
• 本书作者布莱恩•尼古拉斯是“寻找超额收益”的专栏作者，每个财季，超过150万的投资者通过阅读布莱恩•尼古拉斯的这个专栏来了解投资的专业意见，他不仅是位成功的投资家，拥有丰富的投资经验，同时也是位极具耐心的老师，总是能够将自己的炒股秘诀通过浅显易懂的表述传达给广大投资者。
• 他曾说，作为股票投资者，需要从专业理财经理中挣脱出来，不要受制于理财经理的束缚，自己打理资产，更容易走向成功。
• 他曾说，有时市场行为用逻辑讲不通，本应走高的股票却走低。相反，也有些本应走低的股票却走高。而唯一能从这些矛盾中获利的方式就是价值投资，就可以对多米诺骨牌效应引起的恐慌淡然一笑。
• 他曾说，如果你的目标是要成为一位成功的长期投资者，你真的需要密切关注公司的资产负债表和现金流量表。记住，市场行为提供了短期收益，但基本面将决定一只股票的长期走向。
• 他曾说，在你可以利用市场趋势和市场反应获取收益之前，你必须理解行为金融学的基础知识。同时强调市场恐慌其实是你最好的朋友，这是什么原因呢，本书自然会有答案。
• 他曾说，你对投资的投入程度越高，越有可能亏损。大多数时候，投资者的基本面知识是足以让他获得收益的，但情绪可能会影响自己，最终导致事与愿违。那么有没有一种方法可以消除情绪影响呢？本书亦有答案。
• 他还曾说，在我们专心投资股票的时候，千万不要忽视多样化投资的重要性和必要性。
• ……
• 总之，本书作者贯穿全书向我们展示如何寻找物美价廉的股票，即所谓的价值投资，以及如何实施具体交易。通过本书的学习，你会发现很多意想不到的东西。当然，没有必要严格遵循本书所展示的投资方法，但是可以找出一些对自己有用的东西，并把它们融入到自己的策略之中。本书的目标不是去改变你所有投资方式和方法，而是去挑战你所认为是正确的东西，当你看到不同的选择和方法之后，自己去做决定。
• 我们知道，即使每一次交易都处理得当，有时候还是难免会犯错误，并给自己带来损失。但是只要花些时间去不断总结学习，投资能力就会不断得到提升。更重要的是，要不断从失败的经历中汲取教训，从而使自己变得更强。
• 在投资的道路上，有这样一本枕边投资指南能与自己为伴，供自己学习和模仿，总好过自己走弯路。那么，既然投资指南就在手边，为什么不时常拿出来读读呢？如果这本书能够为投资者提供一定帮助，我们将感到十分荣幸。
• 本书的翻译工作得到了我众多朋友和同事的帮助，有国联安基金的麻旭东、德邦基金的何晶、东证融达的陆兼勤以及我同事元涛，这里一并谢过。由于时间仓促，并且译者水平有限，书中出现不当甚至错误之处在所难免，在此恳请各位读者不吝批评指正。
• 杨卫东
• 2014.10
• == 作者简介 ==
• 作者简介
• Brian Nichols 是Seeking Alpha——最大的股票市场网站的专栏作家，也是Motley Fool的贡献者。
• 译者简介
• 杨卫东
• 历任国内某大型金融机构研究所所长助理，现任资产管理部高级投资经理。主要从事金融衍生品研究及投资工作，包括量化选股、量化择时、alpha对冲及期货管理等。多次在国内主要财经媒体发表评论及金融衍生品相关文章。
• 元涛
• 现任国内某大型金融机构宏观分析师，英国雷丁大学ICMA Centre投资学硕士。主要分析领域为全球宏观，立志于基本面研究，擅长大类资产配置，对于股票基本面的研究也有一定的心得。多次在国内财经媒体发表观点及文章。
• 麻旭东
• 历任国内某券商资产管理部产品经理，现任国内某基金公司金融工程师。曾就读于美国明尼苏达大学双城分校应用经济系、美国亚利桑那大学农业与资源经济系，研究方向主要为计量经济学。擅长股票市场研究，对板块和个股研究有独到见解。
• == 媒体评论 ==
• 杨卫东等翻译的《做自己的投资经理——基于价格、业绩与价值构建最好的投资组合》一书阐述了如何根据公司的基本面信息，包括业绩、负债、现金流等方法，来构建超额收益组合，寻找Alpha，这是传统的价值投资理念在量化投资中的典型应用。
• 本书的第一部分阐述了基本面分析的一些重要理念，包括经济观、对冲基金运作方式等，尤其通过那些相对收益的管理机构的荒谬之处，试图向读者传达一个理念：投资人需要自己掌握一些投资知识，而不是简单进行资产配置。
• 第二部分重点阐述了价值投资的一些理念，并且通过财务报表来进行股票分析。很多人都认为价值投资和量化投资是冲突的，其实不然。任何基于规则的投资方式，都可以归结到量化投资范畴，只有那些纯粹依靠消息和个人主观判断的，才是量化投资试图避免的道路。书中介绍了基本面分析的三张表：损益表、资产负债表和现金流量表，以及如何利用财务指标进行股票分析。量化选股中应用最广泛的多因子模型，其中大多数都是基于财务指标构建的，所以理解这些财务指标背后的经济学意义，非常有价值。并且可以通过股票组合的方式来化解集中投资的风险。
• 第三部分则糅合了行为金融学的成果来做投资决策。市场并不仅仅是由基本面驱动的，基本面可以决定长期价值，但是短期的波动是由交易行为所决定的。对这方面的解释比较有效的是行为金融学的一些理论。书中讨论了短期驱动股价上涨和下跌的一些交易者情绪、心理、人性方面的因素。包括市场上一些有影响力的机构和分析师的报告，对股价产生的短期影响，所带来的交易性机会。尤其是市场心理对股价所带来的重大影响，是做正确的决策必须考虑的重要因素，正如书中所说“恐慌是你的好朋友”。书中还同时讨论了人性对股价的影响，比如有时候可能过度自信，有时候过度乐观，这些都会使得股价暂时偏离基本面，并且书中指出，避免情绪波动对交易的不利影响的最好方法就是采用限价单。
• 在书的第四部分，则以一些有趣的投资经验来阐述在实际交易中可能发生的问题，并且讨论了一些现代金融学对资本市场的认知，比如价值/成长的轮动、市场对小盘股的偏好、新兴市场的机会、现金和债券之间的转换等。并且提出了一些方法建议投资者在进行交易之前，根据不同的问题来决定操作的模式。
• 本书的大部分内容是有关基本面分析的，很多人狭隘地认为，量化投资只是利用计算机进行数学模型的预测与分析，其实只要是基于大数据和规则的交易模式，都是量化投资所研究的范畴。实际的投资运作中，基于基本面数据的量化模型占据了相当大的比例，并且基本面量化由于有经济学原理做支撑，策略往往更具备稳定性和持续性。
• 本书虽然并没有太多的数学和模型，但是其中的思想、方法，很值得投资者领悟和参考。
• 丁鹏博士
• 中国量化投资学会理事长
• 《量化投资——策略与技术》作者
• 《量化投资与对冲基金丛书》、《交易大师系列》主编
• CCTV/第一财经特邀嘉宾
• 2014/11 上海
• == 前言 ==
• 人们总是对自己人生的转折点后知后觉。回首往事，我也经历过很多这样的转折点，但其中一个却非同一般。那是我在大一时上的Causey先生的经济课。他的课深深地影响了我的投资策略，并且让我对这个行业产生了强烈的兴趣。回想起来，它或许是我所受过的教育中最喜欢的一门课，因为我发现它比我上过的任何其他的金融课程都有用。我在课上学到了数不清的内容和方法，并一直沿用至今。这门课对我意义非凡，它帮我找到了人生的方向。记得有一天我放学骑车回家，告诉Becky婶婶我毕业后想从事和金融市场相关的工作。
• 有一个课堂练习让我记忆深刻，它教会我了解上市公司如何运作。那是我第一次真正开始理解是什么在驱动一个上市公司。这个练习要求我们班创建一家自己的上市公司，包括股权、成本、盈利和实际运作。公司发行了100股股票，每股1美元，班上的同学每人必须至少购买一股。
• 我们班决定成立一家糖果公司。我们用通过出售股份募集而来的100美元购买了尽可能多的糖果，并留下些现金作为备用金。几周的时间里，我们在足球比赛、室外活动、游行等场合卖出了糖果。我们的目标是将投资转化为利润，我记不清所赚到的具体金额了，应该接近400美元。我们把将近400美元的利润依照最初发行的股数分成100份，这样一来，当初每花1美元认购1股，就有4美元的回报。所以，如果购买了20股，就能获得80美元的回报。
• 上面这个例子说明：当你在分析一家公司或一只股票时，需要像审视你的经济学课题一样审视它。一只股票反映的是一家公司的销售和盈利。如果一家公司的盈利在增加，那么它的股价也应该是上涨的。一家公司的价值是由很多因素决定的，但是当你梳理所有专业意见和不同观点后，会发现股票实际上反映了一家公司的成长性，爆发性成长的公司（如我们的糖果销售生意）的估值或许会高于行业平均的估值水平。以上所有的内容都将在本书中讨论。
• 仅几周后我们关掉了“公司”，并且为了更好地生活而将股票兑现。但是，如果我们继续运营，并将利润再投资呢？兑现时每股的价格是4美元，但是如果我们继续运营公司，你会愿意花多少钱买我们的股票？其价值会变成多大？如果我们能把100美元变为400美元，我们会持有这只股票多久？如果我们能把400美元变为1 600美元呢？那么，每股将值16美元，这只股票或许可以作为一个很棒的投资标的。但是在每股4美元时，如果我们决定继续经营，作为一个投资人你愿意支付这个溢价吗？也许一个投资者，或者本案中的14岁的学生，基于未来的收益增长，用每股6美元购买其他人的股份也是可能的。
• 这类问题每天都在市场中被提出、被回答。每一个买家都会有一个对应的卖家。有时投资者愿意为一只股票支付一定的溢价，他们寄希望于公司的高增长会持续下去。因此，如果我们继续做糖果生意，当它每股仅值4美元时，基于它的成长率，对于一个新投资者（或是同学）支付每股5美元到7美元或许并不奇怪。让我们来讨论一个更有趣的情况：如果股票的实际价值是4美元，而市场中这只股票仅售2美元，你会购买相同的股份吗？对于大部分人来说答案当然是肯定的！
• 也许你会想，“谁会在公司盈利增长和基本面估值是4美元时，却折价出售它的股票？”幸运的是，这种事在市场中每天都会发生。发生这种事情的原因和股票经常被溢价购买的原因是相同的——每一个买家都会有一个对应的卖家，而且有时市场并不能正确地对一个公司进行估值。有时候投资者因为急需资金而愿意折价出售股票，又或许只是因为他们错估了这家公司。无论什么原因，只要你能发现这样的公司，对你来说都是一次发财的机会。那么，怎样才能发现一家被低估的公司呢，比如当它值4美元甚至可能更高时却只卖2美元？怎样才能有胆量去扣动扳机，购买一只投资者正贱卖、表现不佳但公司却表现很好的股票，并且知道何时该买？在这本书中，所有这些问题，包括更多的问题都可以找到答案。
• 本书第一部分将探寻华尔街和基金经理的内部运作。我将解释为什么管理着你的资产的公司对你的收益却不在意。事实上，无论你的投资组合表现如何，对冲基金管理人都能获得收益。大部分对冲基金的收费方式是管理的资产总规模的2%加上年收益的20%。这意味着无论如何他们都能赚到钱。通过本书的第一部分，我深入浅出地教你如何自己理财，获得更好的收益，包括建立经济观、区分神话和现实，以及价值投资简介。
• 第二部分将深入探究什么样的公司更值得投资。我将介绍一个公司的基础是什么，并探讨在市场中公司如何被定价。这是投资中最难理解的部分，不过我希望能简化信息，教给你对公司进行估值的简单方法。这部分将帮助你优化投资决策，显著提高收益率。
• 第三部分将介绍市场心理学——这是我投资成功的关键所在。通过了解市场行为，你将更好地判断何时买进，理解股票为何会反向波动。你将更加冷静、理性，获得更高回报。我会与大家分享我亲身经历的成功经验和失败教训，告诉你该做什么，不该做什么。
• 最后，第四部分会将所有信息融合在一起。同时运用基本面分析和市场心理学，我将找出最棒的股票。我还将探讨分散投资，教你如何定位自己的投资组合，怎样在新的投资时代取得成功。
• 让我们一起开动吧。坐在火炉边，放点轻松的钢琴曲，拿本笔记本，让我们一起来玩转价值投资！
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